时事分析 | 公共行政及法制 | 2008-05-15 | 《信报》

香港是国际IPO中心吗?



民间智库智经研究中心早前发表了一份名为「作为国际上市集资中心:香港走对了路?」的研究报告(以下简称智经报告)。这份报告对香港如何巩固作为国际上主要的 IPO 中心的地位,提出了一些客观且针对性的建议。智经报告指出,近年于本港上市的企业,其来源地十分狭窄;换言之,客源不国际化,并且倾斜于内地企业。以过去两年为例,超过半数在港上市的公司都是来自内地,它们所筹得的资金分别占 06 及 07 年本港集资总额的91.1%和 75.4%。

相比英国,在当地上市的公司大概有四成多是本地企业、四成是亚洲以外的新兴市场,余下的是发达国家;在同一时段里,新加坡大概有三成的上市集资额由中国以外的亚洲新兴市场企业所占有。香港果真能号称国际上市集资中心吗?

虽然港交所及证监会都一再强调香港欢迎来自世界各地的公司来港上市;然而,直至2006 年年底,上市规则只承认四个司法管辖注册地在港上市资格,这包括香港、百慕达、开曼群岛和内地。2006 年 11 月,港交所发出指引,把澳洲和加拿大英属哥伦比亚两个司法管辖地,纳入可接受的上市企业注册地之内。当然,种种限制的背后精神也是一样──保障投资者。

不过,智经报告却提出了一个值得思考的问题─「高门坎、紧把关」是否唯一适当的做法去批核申请来港上市的企业资格。在目前的上市审批过程中,监管机构除了要求申请者详细披露资料外,还会担当「家长」的角色,代投资者向申请上市的企业打分数。假使「得分」不高,即非「优质」企业,往往便会被拒诸香港股市之门外。智经报告对美国和新加坡的上市办法作出研究,发现它们都十分重视披露资料这项大原则;可是,它们没有过于严苛的审批标准,让投资者自己决定买谁的股票。此外,这两地的市场还特别加强对上市后违规者的惩处并提升调查和执法的效率。虽然进入门坎不高,但入场后却受严谨的监管。

依笔者之愚见,香港若要成为真正的国际性上市集资活动中心,必须与时并进,不可以光靠「高门坎、紧把关」的思维;却应尝试两条腿走路和多元化的发展。任何父母都无法一世为其子女作抉择,唯有教育可让他们自立。因此,在增强投资者教育的前提下,审批上市的门坎可作适度的宽调,使香港能扩阔 IPO 的客源。当客源较为广泛时,若遇上经济逆境和特变,市场的抗御力也较坚强。如果真的害怕风险太高,亦可考虑划割一个另类市场,让机构性投资者和冒险家在香港寻得一个乐园。相信在百花齐放的格局下,业内人士也会得到较理想的事业发展空间。