时事分析 | 社会流动及福祉 | 2015-07-24 | 《经济日报》

股市震荡 关强积金事



近日股海翻波,情节恍如早前重播的电视剧《大时代》,散户心情大上大落。眼光准,消息灵,运气好,把握到数月前大升市的人,满心欢喜。即使未有主动「入货」,打工仔也可因强制性公积金(下简称「强积金」) 的相关投资而有所斩获。例如汇丰及恒生的中国股票基金,根据投资硏究机构至4月中时的统计,乃今年表现最好的强积金基金,升了25%,一年以来更已上升近五成。 [1]

上升有时,下跌有时,后来股市倒跌,上证指数一度由今年6月12日的今年高位下跌三分之一,直至内地政府推出多项救市政策才回稳。中国股市大起大落,相关强积金投资产品的价值亦如坐过山车,平日不沾股票的市民,也可能蒙受损失。

香港打工仔自初出茅庐到解甲归田,都要谋生活保障,其中强积金的多寡,对晚年生活影响可大可小。除了投资失利,基金管理费高也会减少打工仔最终所得。由于管理费不论投资赚蚀也要缴交,早令不少打工仔感觉「屈机」。在2007年,已有立法会议员在会议上提出质询,指有些强积金受托人每年收取高达占基金资产值百分之二至三的基金管理费,要求政府容许雇员自行选择强积金受托人、考虑借鉴外国经验、或监管基金管理费水平[2];七年过去,在2014年,立法会议员仍然就收费高昂提出质询,仍然要求当局提出政策,降低管理费,更称强积金制度只「保证银行及基金公司赚钱」,但「不能逼使连续十年输钱的基金降低收费」。 [3]

香港强积金开支高于海外

强积金的管理费如何影响打工仔退休时所得的权益? 「基金开支比率」反映开支占基金资产值百分比,而以资产加权计算,在2007年6月,强积金基金的平均「基金开支比率」为2.06%[4],到2015年上半年下降至1.62%。 [5]数值虽然不足一个百分点,但以打工仔数十年的工作生涯计算,差距可以很大。从表一可见,假设每月供款额为2,000港元,每年回报率为3%,40年后,开支比率为1.62%的投资组合,累积所得为128万元,较开支比率为2.06%的投资组合,多9%。

根据强制性公积金计划管理局(下简称「积金局」)2012年发表的《管理不断转变的退休储蓄环境—香港强制性公积金制度行政成本硏究报告》(下简称「《行政成本研究》」),墨西哥、澳洲、美国和智利等地的退休金制度,与香港的强积金制度近似,但其总收费占管理资产的百分比分别只为1.32%、1.21%、0.83%及0.60%,香港则为1.74%。 [6]而时至今日,香港的强积金开支比率仍高于其他地方。

资产少人手程序多推高收费

《行政成本研究》为上述差距作解释,指香港强积金管理的资产规模较小,2011年时资产额为3,560亿港元,其他地方则至少接近10,000亿港元,美国的更达213,260亿港元,一些固定的营运成本,相对香港的资产总值因而较高。另外,香港的中小企雇主及自雇人士占全部雇主九成以上,令基金管理人较难为他们实施电子化及直通式的处理程序。 [7]

中小企为主的营商格局,不易变动,资产规模也需时累积。其他推高基金开支比率的因素,却较易改变。以行政成本为例,香港强积金的行政成本占管理资产的0.75%,但其他四个地方的行政成本,最高也不过占资产的0.42%,美国更只占0.1%。 [8]

香港的行政成本较高,是因为以人手处理的行政工序比例较高,如每年处理的逾3,000万宗交易中,超过65%要用纸张文件往来及支票进行,当中涉及大量人手。 《行政成本研究》亦指出,一些属成员支援服务、供款处理和支付权益的程序,在强积金制度日趋成熟下,可考虑取消或精简。 [9]积金局主席黄友嘉月前接受传媒访问时表示,当局正研究新的中央电子平台,冀做到「去纸化」及方便用户查询户口资料。 [10]

除了精简行政工作和不必要的人手,要降低强积金基金收费的另一重要力量,是开放市场,引入竞争,箇中关键,是全面的参考资讯以及让打工仔有更大的选择权。强积金网站现时有「收费比较平台」[11]和「每月基金价格」网页[12],供公众比较各基金的收费、回报和价格。政府亦于2012年11月推出俗称「强积金半自由行」的「雇员自选安排」,让他们每年一次可将供款帐户内的雇员强制性供款部份的累算权益,转到自选的计划。 [13]不过《行政成本研究》指,该改变只容许打工仔将既有的帐户结余转移,却不可将当前的供款也跟着转移,或会降低服务提供者持续减费的压力。 [14]

善选基金 增加回报 

但无论是进一步电子化,还是让打工仔更自由选择自己的心水,暂时都只闻楼梯响。其实制度及行政程序能否改变,打工仔都可以做到「自己的钱自己管」,借助积金局发布或坊间的相关资讯,选择一些收费低、回报高的基金。从表二可见,根据「收费比较平台」的资讯,基金类别不同,开支比率也有所不同,当中按条款向持有者提供资本保证的保证基金类别[15],平均基金开支比率最高;主要投资在港元资产,如短期银行存款及债券的强积金保守基金类别[16],比率最低。 《行政成本研究》指出,投资管理费用占了管理资产的0.59%[17],基金类别不同,投资管理方针和用上的人力不同,故此不同种类基金间的开支有明显差异,可能在此。

然而,奇怪的是,表二显示同类型基金的管理费也大有不同。股票基金主理者要考眼光,选择合适股票,其投资能力高低,可大大影响回报,故此同是股票基金类别,但各基金收取的管理费有差异,还较易理解。不过,保守基金的投资不太进取,而根据积金局的网页资料,芸芸有相关资料的强积金保守基金中,最高及最低的十年期年率化回报分别为1.31%和0.55%。 [18]这类基金主理者的能力,是否足以令开支比率有如此差距,值得打工仔深思。

至于由专业人士操作的股票基金,是否就能换来高回报,智经以往的时事分析曾指出,一些属被动型式管理,采用以指数为本的投资策略的基金的回报率,与部分由专业人士掌舵,作主动管理的基金的回报相若,甚至更佳,但前者的收费较低。 [19]

除了收费,另一点雇员要考虑的,是市场的变化。根据积金局7月7日时的资料,以五年期年率化回报作比较,在芸芸408只有相关资料的基金中,最高的十只基金的回报由12.60%至17.89%,皆为股票基金,而且有八只是主打美国或北美股票市场。 [20]这些基金回报率高,自然与美国股市不断上扬有关:标准普尔500指数已连续六年上升,在今年3月,指数较2009年3月时上升接近两倍。 [21]其实除了美国股市大升,过往五年来[22],日经平均指数亦上升了约115.38%[23],德国DAX指数上升了84.11%[24]。另一边厢,中国的上证综合指数最近五年只累升了56.71%,然而过往一年却升了83.35%[25],显示中国股市在近年来大升大跌。

股海翻波,对可如何打理强积金亦有启示:一方面,强积金是为未来退休作准备,不应过多改动,意图投机,但另一方面,「你讨厌市场波动,但市场波动会找上你」,若然打工仔完全置之不理,眼看基本因素变动仍不调整强积金的投资组合,随时蒙受重大损失。市场变动、各国政策以及经济状况,不只是专业投资者的关注,打工仔为保强积金资产,也该留意。

自己钱 学识自己关注

欲求高回报,总要耗时费神,且有拣错的可能。而现实中,亦确有些人不懂甚至不愿作出选择。积金局在2013年的一个调查就显示,约有24.1%的成员没有作出基金选择。对于没有自行选择的成员,计划的核准受托人就会代为选择,将供款投资在「预设基金」。 [26]

从前,对于以什么类型的基金作为计划的预设基金,没有规管,故不同计划下,预设基金的性质可以全然不同。例如在2014年5月时,有14个计划会将属混合资产基金类别的基金订为预设基金,另有12个计划的预设基金为强积金保守基金。单是这两类基金,其性质和收费已大相径异。 [27]

积金局经过咨询后,表示将要求每个强积金计划的预设投资策略,应以相同的投资方式为基础,如应随成员年长而降低投资风险,以及管理费用不得高于每年管理资产的0.75%。积金局预计经立法后,划一的预设投资策略可于2016年年底推出。 [28]

积金局预期,在引入了上述的管理费管制安排后,预设投资策略所采用的成分基金的基金开支比率,将在其后三年下降至1.0%或以下的水平。 [29]这个水平比起现时强积金基金的平均「基金开支比率」为低。不过屈指一算,要至少四年后才有望下调至上述水平,跟前面提及积金局用以降低强积金基金开支的其他措施和目标一样,都是远水未必能救近火。

不过,表二显示强积金的股票基金中,基金开支比率最低只有0.58%,而根据积金局的资讯,如「东亚香港追踪指数基金」、「我的香港追踪指数基金」、 「中银保诚欧洲指数追踪基金」这些以指数为本的成分基金,开支比率现时由0.69%至0.81%不等。 [30]换言之,打工仔不必等待2020年,现时已可以选择一些开支比率较低的基金。

话说回头,预设投资策略其实反映有一些人不欲打理自身的退休保障,这现象又是否健康?虽然强积金被戏谑为「强迫金」,意指打工仔被迫供款,避不开高昂的收费,但即使能更自由地调动强积金,打工仔也需要增进投资知识,留意市况,好让自己在一场必须参与的投资游戏中,避过风高浪急,「保障」自己的退休保障。

 

 

1 曾桂芬,〈MPF中港股最强专家吁分段加注〉,《香港经济日报》,2015年4月18日,A07页。
2 「立法会五题:强制性公积金收费」,取自政府新闻处网站:http://www.info.gov.hk/gia/general/200706/13/P200706130163.htm,最后更新2007年6月13日。
3 「立法会二十题:强制性公积金计划的收费及强制性公积金计划管理局的开支」。取自政府新闻处网站:http://www.info.gov.hk/gia /general/201407/09/P201407090349.htm,最后更新2014年7月9日。
4 「立法会二十题:强制性公积金基金管理费」,取自政府新闻处网站:http://www.info.gov.hk/gia/general/200706/13/P200706130204.htm,最后更新2007年6月13日。
5 「收费比较平台:基金开支比率分析」。取自强制性公积金计划管理局网站:http://cplatform.mpfa.org.hk/MPFA/ tc_chi/system.jsp,最后更新2015年6月30日。
6 「管理不断转变的退休储蓄环境—香港强制性公积金制度行政成本硏究报告」,安永咨询服务有限公司, 2012年11月,第13及20页。
7 同6,第15及17页。
8 同6,第20页。
9 同6,第19页。
10 「黄友嘉冀核心基金提供简易选择」。取自香港电台网站:http://rthk.hk/rthk/news/expressnews/20150525/news_20150525_55_1102166. htm,2015年5月25日。
11 「收费比较平台」。取自强制性公积金计划管理局收费比较平台网站:http://cplatform.mpfa.org.hk /MPFA/tc_chi/index.jsp,查询日期2015年4月22日。
12 「每月基金价格」。取自强制性公积金计划管理局网站:http://www.mpfa.org. hk/tch/information_centre/funds_information/monthly_fund_prices/Monthly_Fund.jsp,最后更新2015年4月14日。
13 「认识『雇员自选安排』」。取自积金局网站:http://minisite.mpfa.org.hk/eca/tc /learneca/learneca.html,查询日期2015年4月23日。
14 同6,第16及19页。
15 「词汇」。取自强制性公积金计划管理局收费比较平台网站:http://cplatform.mpfa.org .hk/MPFA/tc_chi/glossary.jsp#fund_type,查询日期2015年4月23日。
16 同15。
17 同6,第4页。
18 「比较列表」。取自强制性公积金计划管理局收费比较平台网站:http:/ /cplatform.mpfa.org.hk/MPFA/tc_chi/cf_list.jsp?cComeFromWhere=comparison_simple&fund_type=5,查询日期2015年7月6日。
19 「财富管理不求人?」取自智经硏究中心网站:http://www.bauhinia.org/analyses_content.php?id=144,最后更新2014年8月4日。
20 「强积金基金收费」。取自强制性公积金计划管理局收费比较平台网站:http://cplatform.mpfa.org.hk /MPFA/tc_chi/cf_list.jsp,查询日期2015年7月7日。
21 Matt Egan, "The bull market is six years old. Now what?" CNN Money, March 9, 2015, http://money.cnn.com/2015/03/08/investing /stocks-bull-market-6-year-anniversary/
22 以下数字以2015年7月6日为止计。
23 "NIKKEI 225 Index," CNN Money, http://money.cnn.com/data/world_markets/nikkei225, last modified July 6, 2015.
24 "Deutsche Borse DAX Index," CNN Money, http://money.cnn.com/data/world_markets/dax /, last modified July 6, 2015.
25 "Shanghai SE Composite Index," CNN Money, http://money.cnn.com/data/world_markets/se_composite/, last modified July 6, 2015.
26 《为强积金成员提供更佳投资方案:咨询文件》,财经事务及库务局和强制性公积金计划管理局,2014年6月,第8及10页。
27 同26。
28 《为强积金成员提供更佳投资方案:咨询总结》,财经事务及库务局和强制性公积金计划管理局,2015年3月,第3及4页。
29 同28,第12页。
30 同18。