时事分析 | 区域及经贸发展 | 2017-08-02 | 《信报》

难为众筹定分界



在互联网向广大网民集资创业,近年成为风气。这种又称为众筹的融资模式,不少本地官员亦已朗朗上口。不过众筹中的投资方与创业者,往往素昧平生,仅靠网上平台传情达意,投资方如何确保付出的资金交到有心有力的创业者手上,而不是投进骗局,逐渐成为话题。

众筹成初创主要集资渠道

参考《全球创业观察》报告,2016年有9.44%香港成年人参与早期阶段创业活动,较2009年多5.8个百分点。[1]创业需要不少资金,报告指出有一半本地初创企业的最初投资金额为30万元以上,有三成更达到100万元以上。[2]

为满足资金需求,部分初创企业会选择走入群众。 《全球创业观察》报告显示,有18%的本地初创企业进行众筹,比率与向银行借贷看齐,同属第五常用的融资方式;相比天使投资者、初创投资基金、政府资金等渠道,更受欢迎。[3]

既是集资 也是市场调查

众筹平台成为初创企业宠儿,原因之一是其不只能够融资,还可为集资项目测试市场反应,可谓一箭双雕。众筹其中一种形式,是付款人能在日后获得货品或服务。[4]换言之,与银行借贷和天使投资不同,以此方式参与众筹的资金提供者,同时也是顾客,有点像买楼花。众筹项目的投资者数目和集资总额,都能让创业者了解其业务的市场潜力,助其作出更合适的抉择。[5]在众筹平台Kickstarter展开众筹活动的创业者中,也有不少人宣称在众筹平台集资的原因之一,正是希望测试市场反应。[6]

在众筹平台大受欢迎,也代表产品在推出前已吸纳了大量顾客,这不但有助业务发展,还可减少投资风险。以智能手表Pebble为例,数年前在Kickstarter向七万人筹了逾千万美元。[7]这批支持者既是投资者,也是用家,更是相关软件程式的客户。在一般情况下,软件程式要在初始阶段争取如此数量的用户,并不容易,但是众筹的「预售」模式,却让Pebble瞬间建立起软件的用家规模。大量的客群,有助吸引软件开发者为手表进一步开发软件,而手表软件愈多,功能愈强大,又能够倒过来吸引更多人购买手表。[8]亦因为Pebble已预先锁定了一批用户,即使推出后出现强劲的竞争对手,Pebble的情况再坏,也不至于令生产成本完全付诸流水。[9]

走数容易追数难 风险要自行承担

众筹既然能够一鱼多吃,受创业者青睐自是意料中事,各种具创意的念头,也不难从众筹平台吸引投资者支持。以Kickstarter为例,在其登陆香港之前,香港人已在该平台押注1.7万个项目,投资额逾1,000万美元。[10]该平台于去年8月正式登陆香港后[11],一些本地的项目例如电动泡茶器、电子产品电线及配件携带包,都分别集资超过100万元,解囊支持者逾千。[12]

多个众筹项目备受追捧,但想深一层,各出资人某程度上其实堪称「勇士」,因为众筹平台并不会保证集资者「讲得出,做得到」,真的把筹得的资金用作发展业务。其中Kickstarter便明言不会为项目作担保,也不会调查创业者完成项目的能力,又指支持者在决定是否注资时,应自行判断项目的可信程度和价值,平台不设退款机制。[13]Kickstarter认为投资者选择注资,是与提出项目的创业者「立约」,与Kickstarter无关。[14]另一个众筹平台FringeBacker更宣称,各项目的支持者不寻求任何类型的回报。[15]

事实上,在众筹平台上亦不时发生疑似「走数」的案例。在香港较受瞩目的,是一对赵姓兄弟于2014年在Kickstarter发起的咖啡机众筹项目,该项目至今共有2,519位人士出资,集资额达84.5万美元。[16]然而该项目一拖再拖,原定2015年6月出货的家用版咖啡机,因不同理由延期。[17]现时在Kickstarter上该项目有大量留言要求退款,又指项目是一场骗局,更有人埋怨Kickstarter袖手旁观。[18]

见好即收 减走数诱因

其实为建立投资者信心,一些众筹平台已推出措施,希望增加众筹项目的可信程度,例如Kickstarter要求牵涉实体产品的集资项目,设有产品运作示范[19],又会在项目推出前以电脑程式审视项目描述、为支持者订下的回报、筹款目标和发起人有否曾经发起过其他项目等。[20]

不过与投资股票一样,众筹投资者要避免「中伏」,还需勤力做功课。在香港,有专门售卖众筹产品的实体店创办人表示,自己会阅读企业所有相关资料,包括创作者简介、过往的成败例子、网上评语及发起人回应速度,又指见过有项目声称在欧洲进行研发,但宣传影片的背景却在中国,而发起人的回覆时间亦与欧洲时区不一样。[21]

除了做足资料搜集,控制出手时机也有助减少被骗机会。参考德国柏林洪堡大学经济学教授Roland Strausz的一篇研究文章,减少创业者卷款而逃的主要关键,是延迟付款,即只让集资者获得仅仅足够生产货品的资金,原因是只要创业者认定他推出产品后的利润多于即时「挟带私逃」的金额,欺诈问题便可避免。[22]

虽然众筹平台似乎没有让捐款人「延迟付款」的机制,不过,Roland Strausz认为现时众筹平台的运作模式,其实已能够容许投资者间接做到「延迟付款」。他指出,想获得产品的人,不一定要在众筹时段购买,也可待产品推出后才出手扫货。故此,投资者可以因应众筹平台持续更新的项目集资数额,作出策略性投资──即不注资于已筹得一定金额的项目,情愿待日后产品推出,再付款购买,这样便能间接达到「延迟付款」的效果。[23]

现时香港已有一些商店,专门搜罗及售卖各种透过众筹平台集资,而最终成功研发的产品[24],这正好提供一个让人「延迟付款」的渠道。当然,「延迟付款」的人能否算是众筹「投资者」,还是一个普通的消费者,大有斟酌空间。再者,纵使「延迟付款」看来较有保障,但放弃在众筹阶段付钞,投资者也会少了一份帮人圆梦的良好感觉,还可能会错过投资者独享的购物优惠。[25]

无论如何,众筹其实只是创业路上的开端,当公司业务有一定发展,之后的扩张便未必再能倚靠众筹集资。到了这些阶段,港交所正在咨询的设立创新板和检讨创业板[26],相信更是投资者和创业者关注的集资方式。

1 Marta K. Dowejko and Kevin Au, "Global Entrepreneurship Monitor - Hong Kong and Shenzhen Report 2016," February 2017, pp. 27 and 30.
2 同1,第73、74页。
3 同1,第73至75页。
4 「有关可能适用于众筹活动的法规及众筹活动风险的通知」。取自证券及期货事务监察委员会网站:https://www.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/TC/news-and-announcements/news/doc?refNo=14PR53,最后更新日期2014年5月7日。
5 Ronald Strausz, "A Theory of Crowdfunding - A Mechanism Design Approach with Demand Uncertainty and Moral Hazard," CESifo Group Munich, September 2016, p. 2.
6 Nikki Sun, "New player to enter Hong Kong bike-sharing market, promising 'lower prices and better parking plan'," South China Morning Post, http://www.scmp.com/news/hong-kong/education-community/article/2096831/new-player-enter-hong-kong-bike-sharing-market, June 5, 2017; "Virtual Parking Spots," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/787016880/virtual-parking-spots?ref=city, accessed June 8, 2017.
7 "Pebble: E-Paper Watch for iPhone and Android," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/getpebble/pebble-e-paper-watch-for-iphone-and-android, accessed June 8, 2017.
8 Anthony Wing Kosner, "Who Needs Venture Capital? Pebble Smart Watch Raises Over $5 Million on Kickstarter," Forbes, https://www.forbes.com/sites/anthonykosner/2012/04/19/who-needs-venture-capital-pebble-smart-watch-raises-over-5-million-on-kickstarter/#74c4d7a55f6f, April 19, 2012.
9 Amin Sayedi and Marjan Baghaie, "Crowdfunding as a Marketing Tool," Social Science Research Network, March 22, 2017, https://ssrn.com/abstract=2938183, p.3.
10 Kylie Knott, "Kickstarter crowdfunding platform launches in Hong Kong," South China Morning Post, August 31, 2016, http://www.scmp.com/lifestyle/article/2011156/kickstarter-crowdfunding-platform-launches-hong-kong.
11 Sean Leow, "We're now open to creators in Hong Kong & Singapore," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/blog/were-now-open-to-creators-in-hong-kong-and-singapore, last modified August 31, 2016.
12 "Had enough of messy cables during trips? THE POWER PACKER," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/497366059/had-enough-of-messy-cables-during-trips-the-power?ref=city, accessed June 8, 2017; "Qi Aerista - Smart Tea Brewer for Every Type of Tea," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/rickha/qi-aerista-the-ultimate-wi-fi-enabled-smart-tea-ma, accessed June 8, 2017.
13 "Kickstarter Basics: Accountability," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/help/faq/kickstarter+basics?ref=faq_nav#Acco, accessed June 8, 2017.
14 "Terms of Use," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/section4?ref=faq-basics_creatoroblig, accessed July 21, 2017.
15 「FRINGEBACKER创意项目指引」。取自FringeBacker网站:https://www.fringebacker.com/zh-tw/info/guidelines,最后更新日期2015年6月23日。
16 "Arist: Brews Coffee Like The Best Baristas Anytime Anywhere," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/236195807/arist-brews-coffee-like-the-best-baristas-anytime/posts/1520417, accessed June 8, 2017; "Arist: Brews Coffee Like The Best Baristas Anytime Anywhere - Updates," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/236195807/arist-brews-coffee-like-the-best-baristas-anytime/updates, accessed July 21, 2017;周子优,〈请「咖啡兄弟」讲众筹 网民○嘴科大叫停〉,《文汇报》,2017年3月20日,A12页。
17 "Arist: Brews Coffee Like The Best Baristas Anytime Anywhere," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/236195807/arist-brews-coffee-like-the-best-baristas-anytime/posts/1520417, accessed June 8, 2017; 周子优,〈请「咖啡兄弟」讲众筹 网民○嘴科大叫停〉,《文汇报》,2017年3月20日,A12页。
18 "Arist: Brews Coffee Like The Best Baristas Anytime Anywhere - Comments," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/236195807/arist-brews-coffee-like-the-best-baristas-anytime/comments, accessed June 8, 2017.
19 "Creator Questions: Getting started," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/help/faq/creator+questions?ref=faq_nav#GettStar, accessed June 8, 2017.
20 "Creator Questions: Launching your project," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/help/faq/creator+questions?ref=faq_nav#LaunYourProj, accessed June 8, 2017.
21 「【创业】众筹=购物? 众筹产品实体店创办人:你误会了」。取自香港01网站:https://www.hk01.com/article/30302,最后更新日期2017年5月24日。
22 同5,第3、10至12页。
23 同5,第13、14页。
24 「【创业】众筹产品走进实体店 创办人:让港人亲眼见现货」。取自香港01网站:https://www.hk01.com/article/30243,最后更新日期2017年5月24日。
25 "Ambi Climate 2: A.I. Enhanced Air Conditioning Comfort," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/ambi-labs/ambi-climate-2-ai-enhanced-air-conditioning-comfor, accessed July 18, 2017.
26 「市场咨询」。取自香港交易所网站:http://www.hkex.com.hk/chi/newsconsul/mktconsul/marketconsultation_c.htm,最后更新日期2017年6月16日。