时事分析 | 区域及经贸发展 | 2018-01-18 | 《经济日报》

英国脱欧 是香港的机会或是警号?



英国脱欧谈判已经展开,预计会在2019年初正式脱离欧盟。[1]这个转变会为环球经济带来何等影响,还需拭目以待。不过其中一个为人关注的变化,相信是其他金融中心因而得到的机遇。早前便有传媒指,设立于伦敦的接近六万间金融科技公司开始对新加坡感兴趣[2],亦有顾问公司表示,不少英国金融科技公司有兴趣将公司移至亚洲市场。[3]

不管这些传闻是否属实,新加坡看来已早着先机,当地的金融管理局去年10月底公布发展金融行业的「产业转型蓝图」,希望未来每年在金融服务业及金融科技业创造4,000个新职位。[4]有评论员相信,蓝图显示新加坡政府希望从伦敦金融市场中分一杯羹。[5]

香港有条件「乘人之危」?

新加坡或许已「发功」抢客抢人才,不过,香港亦有其潜在机会。最新一期的「全球金融中心指数」报告(GFCI 22)显示,虽然伦敦依然盘踞榜首,香港却超前新加坡,挤进全球金融中心前三甲位置。[6]

当脱欧令英国企业尝试走出欧洲踏进亚洲时,香港的国际金融中心地位,就可能成为吸引它们着陆的卖点。例如,有报道引述消息指,数间大型投资银行打算将业务移至香港,希望在香港处理更多亚太地区的交易活动。 [7]香港贸易发展局亦表示,不少英国中小企在脱欧后,会考虑包括亚洲在内的其他市场,香港与英国在语文及法制上的相通,令香港更具优势。[8]事实上,2016年在港注册的英国公司数目上升4%至超过600家,当中一半以上以香港为区域总部。[9]

集资额世界前列 惟海外公司占比不多

除了吸引外资来港设区域总部,香港的股票市场亦可能有新机遇。香港在2015及2016年都是全球首次公开招股(IPO)集资额第一位[10],2017年香港虽未能蝉联IPO集资额榜首,但集资额亦达1,282亿港元,排行全球第三,落后于首两位的纽约及上海。[11]英国脱欧后会否有更多海外公司选择到香港上市集资,相信会吸引不少投资者关注。

令人未敢乐观的是,香港交易及结算所有限公司(港交所)在国际化上看来仍及不上伦敦证券交易所(伦敦证交所)。罗兵咸永道2016年曾对比伦敦、纽约、香港及新加坡证券交易所,并形容伦敦证交所为各行各业国际上市公司的主要市场。[12]

的而且确,从2010至2015年间,虽然有507间企业在港交所进行IPO,较伦敦证交所的400间为多,然而当中只有17间是海外公司,远远被伦敦的125间抛离,亦少于新加坡证券交易所的22间。直至2015年12月31日,香港只拥有41间国际上市公司,在四间证券交易所中为数最少,较排行第三的新加坡的286间少近86%。[13]

内地企业撑起股场半边天

近年愈来愈多内地企业选择在香港上市,带旺了香港IPO的同时,亦增加了内地企业在香港市场中的份额。在2011年,1,496间上市公司中,共有640间内地企业,占了总数的42.8%。到了2016年,1,973间上市公司中更是有1,002间内地企业,其所占百分比攀升至50.8%。在同一时期,内地企业的市值亦由97,238亿港元增至156,639亿港元,市场总市值所占百分比,从55.4%上升至63.3%。[14]

去年内地企业在香港证券市场中,所占百分比持续上升。根据2017年11月底的统计数字,在2,096间上市公司中,有49.7%(即1,041间)为内地企业,占整体市价总值66.1%。[15]另一边厢,在英国2,032间上市公司中,非英国企业共有521间,占总数的25.6%。[16]

英国脱欧 改变契机?

GFCI 22提及,其中一个影响金融中心竞争力的因素是「多元化」,这里所指的多元,主要是指包含各行各业。[17]不过,海外上市公司的数量,同样会影响非本地公司对于一个市场的看法,而这些因素都会影响公司的落户决定。

英国脱欧为伦敦市场带来的动荡,可能是为香港引入海外IPO的机会。有评论形容「一带一路」倡议,对英国建筑及基建行业而言,是一个「诱惑」。[18]据推算,直到2030年,亚洲基建每年所需资金为1万亿至2.7万亿美元不等。[19]数目之大,对于伦敦证交所中500间以上属于石油及天然气工业、原材料业、建造业、电讯业或资讯科技业的上市公司而言,确实极具诱惑力。[20]

香港作为内地与国际资本市场的桥梁,对于希望开拓内地市场、参与「一带一路」的国际企业而言,亦有其吸引之处。早前贸发局就指出,由于内地法制不健全及语言不通,英国企业首选依然是香港。[21]加上沪港通、深港通等合作计划,将会为香港持续带来巨额中国资金,这些资金将同时带来国际资源及资产。[22]以上种种原因,相信都令香港「有机可乘」,吸纳更多外国公司来港上市。

上市企业贵多也贵广

香港股票交易市场另一个问题在于,上市公司的领域多集中在金融及地产行业。香港目前10间市值最大的上市公司中,有6间是银行或保险业。[23]此外,彭博资料显示,从1997年到2017年,在港上市的新经济行业公司仅占香港证券市场总市值3%,软体业撇开腾讯则只占1%。[24]

智经研究中心在2008年发布的研究报告亦有指出,香港的上市公司来源地十分狭窄。报告另外提到,上市规则会影响海外公司来港上市的意愿。[25]港交所去年底宣布在主板引入「同股不同权」公司上市,并预计最快今年7、8月可接受符合条件公司的上市申请[26],相信可帮助香港吸引这类架构的公司,提升港交所竞争力[27],长远可改善新经济公司及科技公司在香港市场比例较少的情况。

不过,「同股不同权」亦有其弊处。以往智经曾撰文分析,香港欠缺集体诉讼机制,是业界对引入「同股不同权」后能否保障中小投资者的一大隐忧。[28]港交所表示,将会就「同股不同权」制订更具针对性的特殊投资者保护措施,以保护小股东的利益不受控股股东侵害。[29]

缺乏国际大品牌落户 争取沙特阿美来港上市是试金石

近年鲜有国际大品牌在香港上市,近月更有已上市大品牌撤销在港挂牌。嘉能可(Glencore)与现称Tapestry的Coach等两家在香港作第二市场上市的国际大型企业,在短短一周之间都宣布撤销在港挂牌[30],令香港第二上市企业只余下五间。[31]香港虽然成功吸引不少新经济企业,不过若要维持其多元化,亦要关注一下如何吸引更多国际大型企业来港上市。

香港股票市场是否有足够的竞争力吸引外资落户,从沙特国营石油公司阿美的上市地点决定,相信会得到启示。沙特阿美正准备明年上市,市传会集资1,000亿美元,有机会成为全球最大市值的上市公司。[32]据指,现时海外上市候选地点包括香港、纽约、伦敦及东京。[33]

各地为了吸引这间巨企,出尽法宝。以伦敦为例,今年4月,英国首相文翠珊到访沙特阿拉伯进行游说,同时当地监管机构亦正修改上市规则,为沙特阿美上市铺好路。此外,英国政府更为阿美提供20亿美元的贷款担保。[34]

从英国修改上市规则可见,脱欧之于英国的前景,不一定完全悲观。虽然脱离欧盟可能令英国没以往般轻易进入欧洲市场,不过亦有投资银行家相信,脱欧后英国将会有较欧盟低的税率。[35]这种脱欧后重新得到的「自由」,可能令英国变得更具竞争力。在这个竞争激烈的金融世界里,什么是危,什么是机,毕竟并非那么截然二分。不论未来一年的局势有何变化,香港也必须保持警惕,居安思危。

1 "Brexit: At-a-glance guide to the UK-EU negotiations," BBC, August 11, 2017, http://www.bbc.com/news/uk-politics-40788669.
2 Elena Mesropyan, "Can Singapore or Hong Kong Replace London as a Leading Global FinTech Hub?" Let's Talk Payments, https://letstalkpayments.com/can-singapore-or-hong-kong-replace-london-as-a-leading-global-fintech-hub/, last modified October 5, 2016.
3 Saeed Azhar, Marius Zaharia, "In race to be Asia's fintech hub, Singapore leads Hong Kong," Reuters,  July 4, 2016, https://www.reuters.com/article/us-singapore-fintech/in-race-to-be-asias-fintech-hub-singapore-leads-hong-kong-idUSKCN0ZJ10P.
4 Chanyaporn Chanjaroen, "Singapore Unveils Plan to Create 4,000 Finance Sector Jobs," Bloomberg, October 30, 2017, https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-10-30/singapore-unveils-plan-to-create-4-000-new-financial-sector-jobs.
5 Andy Mukherjee, "Singapore's Brexit Bid," Bloomberg, October 31, 2017, https://www.bloomberg.com/gadfly/articles/2017-11-01/singapore-s-brexit-bid.
6 Mark Yeandle, "The Global Financial Centres Index 22," The China Development Institute and Z/Yen, September 2017, p. 4.
7 〈英国脱欧打击伦敦金融地位 数投行拟迁业务至港〉,《香港商报》,2017年10月24日,A08页。
8 〈贸发局料英脱欧有利港〉,《苹果日报》,2017年9月26日,B03页。
9 〈贸发局:公投脱欧后英中小企积极落户香港〉,《明报》,2017年9月26日,B04页。
10 「2015年本港新股集资额冠绝全球」。取自罗兵咸永道网站:https://www.pwchk.com/en/press-room/archive/pr-040116-chi.html,最后更新日期2016年1月4日;「2016年香港新股集资额蝉联全球第一位」。取自罗兵咸永道网站:https://www.pwchk.com/en/press-room/archive/pr-030117-chi.html,最后更新日期2017年1月3日。
11 「安永称今年全球IPO宗数属07年以来最多」。取自香港电台中文新闻网站:http://news.rthk.hk/rthk/ch/component/k2/1372051-20171227.htm,最后更新日期2017年12月27日。
12 "Which market? An overview of London, New York, Hong Kong and Singapore stock exchanges," PwC IPO Centre, March 2016, p. 2.
13 同12,第3页。
14 「香港交易所市场资料2011」,香港交易所,2012年,第3、9至10页;「香港交易所市场资料2016」,香港交易所,2017年,第3页。
15 「香港交易所每月市场概况2017年11月」。取自香港交易所网站:http://www.hkex.com.hk/Market-Data/Statistics/Consolidated-Reports/HKEX-Monthly-Market-Highlights?sc_lang=zh-HK&select={99B25159-DF7E-46A8-840D-9F8E07F49AEE},最后更新日期 2017年11月30日。
16 "Companies on London Stock Exchange (As at 30 November 2017)," London Stock Exchange, http://www.londonstockexchange.com/statistics/companies-and-issuers/companies-and-issuers.htm, last modified November 30, 2017.
17 同6,第12页。
18 Mathias Cheung, "Belt and Road Initiative: UK’s Post-Brexit Promised Land?" Atkin Chambers Barristers, https://www.atkinchambers.com/belt-road-initiative-uks-post-brexit-promised-land/, last modified June 1, 2017.
19 「【实战「一带一路」:伦敦】脱欧后遗?硬撼香港抢融资生意」。取自Now新闻网站:http://news.now.com/home/finance/player?newsId=243029,最后更新日期2017年11月13日。
20 同16。
21 同9。
22 〈李小加:港股揭新经济序幕〉,《星岛日报》,2017年11月17日,B02页。
23 「2017年11月二十种成交最活跃股份(金额)」。取自香港交易所网站:http://www.hkex.com.hk/Market-Data/Statistics/Consolidated-Reports/Monthly-Bulletin?sc_lang=zh-HK#select1=0&select2=2,最后更新日期 2017年11月30日。
24 「港交所放行同股不同权:明年IPO或达400亿美元」。取自财华智库网网站:http://www.finet.hk/Newscenter/news_content/5a386298e4b0d1966a2bb10c,最后更新日期2017年12月19日。
25 「国际上市集资中心…香港走对了路?」,智经研究中心,2008年4月,第6页。
26 「主板引入同股不同权 吸新经济公司」。取自东方日报网站:http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20171231/00202_010.html,最后更新日期2017年12月31日。
27 〈安永:港IPO能否保3甲 系3企业〉,《香港经济日报》,2017年12月28日,A10页。
28 「衡量同股应否同权 需考虑甚么因素?」。取自智经研究中心网站:http://www.bauhinia.org/index.php/zh-HK/analyses/270,最后更新日期2014年11月5日。
29 同24。
30 许照中,〈民企弃星留港的启示〉,《东方日报》,2017年11月22日,B03页。
31 陈嘉碧,「COACH拟撤回在港上市地位 或令港股继嘉能可后 再失跨国企业」。取自香港01网站:https://www.hk01.com/article/129975,最后更新日期2017年11月1日。
32 Tom DiChristopher, "Saudi Aramco's IPO, the world's largest ever, is 'on track' for 2018, CEO Amin Nasser says," CNBC, https://www.cnbc.com/2017/10/23/saudi-aramco-public-offering-is-on-track-for-2018-ceo-amin-nasser.html, last modified October 23, 2017.
33 "Saudi Aramco CEO says considering New York, London, Tokyo, Hong Kong for listing," Reuters, https://www.reuters.com/article/us-saudi-aramco-ipo/saudi-aramco-ceo-says-considering-new-york-london-tokyo-hong-kong-for-listing-idUSKBN1CT0XG, last modified October 24, 2017.
34 Marcus Ashworth, "Why Give Aramco $2 Billion?" Bloomberg, November 13, 2017, https://www.bloomberg.com/gadfly/articles/2017-11-13/what-does-london-get-from-giving-aramco-2-billion-lots.
35 同6,第9页。