時事分析 | 區域及經貿發展 | 2017-08-02 | 《信報》

難為眾籌定分界



在互聯網向廣大網民集資創業,近年成為風氣。這種又稱為眾籌的融資模式,不少本地官員亦已朗朗上口。不過眾籌中的投資方與創業者,往往素昧平生,僅靠網上平台傳情達意,投資方如何確保付出的資金交到有心有力的創業者手上,而不是投進騙局,逐漸成為話題。

眾籌成初創主要集資渠道

參考《全球創業觀察》報告,2016年有9.44%香港成年人參與早期階段創業活動,較2009年多5.8個百分點。[1]創業需要不少資金,報告指出有一半本地初創企業的最初投資金額為30萬元以上,有三成更達到100萬元以上。[2]

為滿足資金需求,部分初創企業會選擇走入群眾。《全球創業觀察》報告顯示,有18%的本地初創企業進行眾籌,比率與向銀行借貸看齊,同屬第五常用的融資方式;相比天使投資者、初創投資基金、政府資金等渠道,更受歡迎。[3]

既是集資 也是市場調查

眾籌平台成為初創企業寵兒,原因之一是其不只能夠融資,還可為集資項目測試市場反應,可謂一箭雙鵰。眾籌其中一種形式,是付款人能在日後獲得貨品或服務。[4]換言之,與銀行借貸和天使投資不同,以此方式參與眾籌的資金提供者,同時也是顧客,有點像買樓花。眾籌項目的投資者數目和集資總額,都能讓創業者了解其業務的市場潛力,助其作出更合適的抉擇。[5]在眾籌平台Kickstarter展開眾籌活動的創業者中,也有不少人宣稱在眾籌平台集資的原因之一,正是希望測試市場反應。[6]

在眾籌平台大受歡迎,也代表產品在推出前已吸納了大量顧客,這不但有助業務發展,還可減少投資風險。以智能手錶Pebble為例,數年前在Kickstarter向七萬人籌了逾千萬美元。[7]這批支持者既是投資者,也是用家,更是相關軟件程式的客戶。在一般情況下,軟件程式要在初始階段爭取如此數量的用戶,並不容易,但是眾籌的「預售」模式,卻讓Pebble瞬間建立起軟件的用家規模。大量的客群,有助吸引軟件開發者為手錶進一步開發軟件,而手錶軟件愈多,功能愈強大,又能夠倒過來吸引更多人購買手錶。[8]亦因為Pebble已預先鎖定了一批用戶,即使推出後出現強勁的競爭對手,Pebble的情況再壞,也不至於令生產成本完全付諸流水。[9]

走數容易追數難 風險要自行承擔

眾籌既然能夠一魚多吃,受創業者青睞自是意料中事,各種具創意的念頭,也不難從眾籌平台吸引投資者支持。以Kickstarter為例,在其登陸香港之前,香港人已在該平台押注1.7萬個項目,投資額逾1,000萬美元。[10]該平台於去年8月正式登陸香港後[11],一些本地的項目例如電動泡茶器、電子產品電線及配件攜帶包,都分別集資超過100萬元,解囊支持者逾千。[12]

多個眾籌項目備受追捧,但想深一層,各出資人某程度上其實堪稱「勇士」,因為眾籌平台並不會保證集資者「講得出,做得到」,真的把籌得的資金用作發展業務。其中Kickstarter便明言不會為項目作擔保,也不會調查創業者完成項目的能力,又指支持者在決定是否注資時,應自行判斷項目的可信程度和價值,平台不設退款機制。[13]Kickstarter認為投資者選擇注資,是與提出項目的創業者「立約」,與Kickstarter無關。[14]另一個眾籌平台FringeBacker更宣稱,各項目的支持者不尋求任何類型的回報。[15]

事實上,在眾籌平台上亦不時發生疑似「走數」的案例。在香港較受矚目的,是一對趙姓兄弟於2014年在Kickstarter發起的咖啡機眾籌項目,該項目至今共有2,519位人士出資,集資額達84.5萬美元。[16]然而該項目一拖再拖,原定2015年6月出貨的家用版咖啡機,因不同理由延期。[17]現時在Kickstarter上該項目有大量留言要求退款,又指項目是一場騙局,更有人埋怨Kickstarter袖手旁觀。[18]

見好即收 減走數誘因

其實為建立投資者信心,一些眾籌平台已推出措施,希望增加眾籌項目的可信程度,例如Kickstarter要求牽涉實體產品的集資項目,設有產品運作示範[19],又會在項目推出前以電腦程式審視項目描述、為支持者訂下的回報、籌款目標和發起人有否曾經發起過其他項目等。[20]

不過與投資股票一樣,眾籌投資者要避免「中伏」,還需勤力做功課。在香港,有專門售賣眾籌產品的實體店創辦人表示,自己會閱讀企業所有相關資料,包括創作者簡介、過往的成敗例子、網上評語及發起人回應速度,又指見過有項目聲稱在歐洲進行研發,但宣傳影片的背景卻在中國,而發起人的回覆時間亦與歐洲時區不一樣。[21]

除了做足資料搜集,控制出手時機也有助減少被騙機會。參考德國柏林洪堡大學經濟學教授Roland Strausz的一篇研究文章,減少創業者捲款而逃的主要關鍵,是延遲付款,即只讓集資者獲得僅僅足夠生產貨品的資金,原因是只要創業者認定他推出產品後的利潤多於即時「挾帶私逃」的金額,欺詐問題便可避免。[22]

雖然眾籌平台似乎沒有讓捐款人「延遲付款」的機制,不過,Roland Strausz認為現時眾籌平台的運作模式,其實已能夠容許投資者間接做到「延遲付款」。他指出,想獲得產品的人,不一定要在眾籌時段購買,也可待產品推出後才出手掃貨。故此,投資者可以因應眾籌平台持續更新的項目集資數額,作出策略性投資──即不注資於已籌得一定金額的項目,情願待日後產品推出,再付款購買,這樣便能間接達到「延遲付款」的效果。[23]

現時香港已有一些商店,專門搜羅及售賣各種透過眾籌平台集資,而最終成功研發的產品[24],這正好提供一個讓人「延遲付款」的渠道。當然,「延遲付款」的人能否算是眾籌「投資者」,還是一個普通的消費者,大有斟酌空間。再者,縱使「延遲付款」看來較有保障,但放棄在眾籌階段付鈔,投資者也會少了一份幫人圓夢的良好感覺,還可能會錯過投資者獨享的購物優惠。[25]

無論如何,眾籌其實只是創業路上的開端,當公司業務有一定發展,之後的擴張便未必再能倚靠眾籌集資。到了這些階段,港交所正在諮詢的設立創新板和檢討創業板[26],相信更是投資者和創業者關注的集資方式。

1 Marta K. Dowejko and Kevin Au, "Global Entrepreneurship Monitor - Hong Kong and Shenzhen Report 2016," February 2017, pp. 27 and 30.
2 同1,第73、74頁。
3 同1,第73至75頁。
4 「有關可能適用於眾籌活動的法規及眾籌活動風險的通知」。取自證券及期貨事務監察委員會網站:https://www.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/TC/news-and-announcements/news/doc?refNo=14PR53,最後更新日期2014年5月7日。
5 Ronald Strausz, "A Theory of Crowdfunding - A Mechanism Design Approach with Demand Uncertainty and Moral Hazard," CESifo Group Munich, September 2016, p. 2.
6 Nikki Sun, "New player to enter Hong Kong bike-sharing market, promising 'lower prices and better parking plan'," South China Morning Post, http://www.scmp.com/news/hong-kong/education-community/article/2096831/new-player-enter-hong-kong-bike-sharing-market, June 5, 2017; "Virtual Parking Spots," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/787016880/virtual-parking-spots?ref=city, accessed June 8, 2017.
7 "Pebble: E-Paper Watch for iPhone and Android," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/getpebble/pebble-e-paper-watch-for-iphone-and-android, accessed June 8, 2017.
8 Anthony Wing Kosner, "Who Needs Venture Capital? Pebble Smart Watch Raises Over $5 Million on Kickstarter," Forbes, https://www.forbes.com/sites/anthonykosner/2012/04/19/who-needs-venture-capital-pebble-smart-watch-raises-over-5-million-on-kickstarter/#74c4d7a55f6f, April 19, 2012.
9 Amin Sayedi and Marjan Baghaie, "Crowdfunding as a Marketing Tool," Social Science Research Network, March 22, 2017, https://ssrn.com/abstract=2938183, p.3.
10 Kylie Knott, "Kickstarter crowdfunding platform launches in Hong Kong," South China Morning Post, August 31, 2016, http://www.scmp.com/lifestyle/article/2011156/kickstarter-crowdfunding-platform-launches-hong-kong.
11 Sean Leow, "We're now open to creators in Hong Kong & Singapore," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/blog/were-now-open-to-creators-in-hong-kong-and-singapore, last modified August 31, 2016.
12 "Had enough of messy cables during trips? THE POWER PACKER," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/497366059/had-enough-of-messy-cables-during-trips-the-power?ref=city, accessed June 8, 2017; "Qi Aerista - Smart Tea Brewer for Every Type of Tea," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/rickha/qi-aerista-the-ultimate-wi-fi-enabled-smart-tea-ma, accessed June 8, 2017.
13 "Kickstarter Basics: Accountability," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/help/faq/kickstarter+basics?ref=faq_nav#Acco, accessed June 8, 2017.
14 "Terms of Use," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/section4?ref=faq-basics_creatoroblig, accessed July 21, 2017.
15 「FRINGEBACKER創意項目指引」。取自FringeBacker網站:https://www.fringebacker.com/zh-tw/info/guidelines,最後更新日期2015年6月23日。
16 "Arist: Brews Coffee Like The Best Baristas Anytime Anywhere," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/236195807/arist-brews-coffee-like-the-best-baristas-anytime/posts/1520417, accessed June 8, 2017; "Arist: Brews Coffee Like The Best Baristas Anytime Anywhere - Updates," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/236195807/arist-brews-coffee-like-the-best-baristas-anytime/updates, accessed July 21, 2017;周子優,〈請「咖啡兄弟」講眾籌 網民○嘴科大叫停〉,《文匯報》,2017年3月20日,A12頁。
17 "Arist: Brews Coffee Like The Best Baristas Anytime Anywhere," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/236195807/arist-brews-coffee-like-the-best-baristas-anytime/posts/1520417, accessed June 8, 2017; 周子優,〈請「咖啡兄弟」講眾籌 網民○嘴科大叫停〉,《文匯報》,2017年3月20日,A12頁。
18 "Arist: Brews Coffee Like The Best Baristas Anytime Anywhere - Comments," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/236195807/arist-brews-coffee-like-the-best-baristas-anytime/comments, accessed June 8, 2017.
19 "Creator Questions: Getting started," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/help/faq/creator+questions?ref=faq_nav#GettStar, accessed June 8, 2017.
20 "Creator Questions: Launching your project," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/help/faq/creator+questions?ref=faq_nav#LaunYourProj, accessed June 8, 2017.
21 「【創業】眾籌=購物? 眾籌產品實體店創辦人:你誤會了」。取自香港01網站:https://www.hk01.com/article/30302,最後更新日期2017年5月24日。
22 同5,第3、10至12頁。
23 同5,第13、14頁。
24 「【創業】眾籌產品走進實體店 創辦人:讓港人親眼見現貨」。取自香港01網站:https://www.hk01.com/article/30243,最後更新日期2017年5月24日。
25 "Ambi Climate 2: A.I. Enhanced Air Conditioning Comfort," Kickstarter, https://www.kickstarter.com/projects/ambi-labs/ambi-climate-2-ai-enhanced-air-conditioning-comfor, accessed July 18, 2017.
26 「市場諮詢」。取自香港交易所網站:http://www.hkex.com.hk/chi/newsconsul/mktconsul/marketconsultation_c.htm,最後更新日期2017年6月16日。